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銅具有廣泛的可用性和出色的導(dǎo)電性，從電子消費品到汽車再到半導(dǎo)體，幾乎所有電子產(chǎn)品都含有銅。2019年以來，銅市場觸底反彈并持續(xù)走高，海外投行紛紛發(fā)布報告稱，看多今年銅價，市場也做出了“銅博士”將迎春天的預(yù)測。但是，目前看來，由市場樂觀情緒以及政策利好等消息推動的銅價反彈已接近尾聲，“銅博士”的未來將會如何呢？“銅博士”的春天要走了嗎？年初加速上漲，原因幾何？

據(jù)悉，供給端擾動因素增多、國內(nèi)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率以及遠(yuǎn)期需求預(yù)期升溫是推動近期銅價上行的主要因素。

首先，上銅供應(yīng)不穩(wěn)定。印度高法院于2月19日撤銷了環(huán)境法庭的一項指令，令韋丹塔(Vedanta)在印度南部的銅冶煉廠重開計劃落空。該消息公布后，LME銅價在短短一周內(nèi)出現(xiàn)4.06%的上漲，并一舉突破前期6000美元/噸-6400美元/噸強阻力區(qū)，銅價上漲預(yù)期被激發(fā)。

與此同時，剛果、贊比亞政府與礦企的斗爭也造成銅鈷供應(yīng)鏈發(fā)生動蕩。斗爭的原因是贊比亞政府決定從2019年1月1日起增加對礦企的稅收，礦業(yè)權(quán)利金從4%-6%的浮動稅率進(jìn)一步上調(diào)1.5個百分點，而如果銅價超過7500美元/噸，稅率則上調(diào)為10%。這無疑引起了礦商們的不滿。而剛果隨后也簽署了新的采礦法，規(guī)定銅的使用費從2%提高至3.5%，并將經(jīng)營合同從10年降低至5年，這意味著政府可以更加頻繁地改變稅收和合同條款。

如此嚴(yán)厲的政策，使礦商們難以果斷投資。為將風(fēng)險降到小，礦商們決定削減投資，并根據(jù)實際情況決定裁員。嘉能可計劃在剛果Mutanda礦裁員2000人，量子礦業(yè)計劃在贊比亞裁減至少2500個工作崗位，裁員計劃將在2019年季度分階段實施。

回看國內(nèi)，包括財政、貨幣、產(chǎn)業(yè)政策在內(nèi)的逆周期政策也更為積極。市場普遍預(yù)期今年三季度初可能是國內(nèi)經(jīng)濟邊際企穩(wěn)時點。從基本面來看，產(chǎn)量方面，1月國內(nèi)銅材產(chǎn)量環(huán)比回落8.43%，但同比增加5.2%；而在需求方面，由于新能源需求量較大，帶動銅的需求量增加，促進(jìn)了銅項目的增加。“銅博士”的春天要走了嗎？如今漲勢受限，已近尾聲

雖然銅價正處于上漲狀態(tài)，但長遠(yuǎn)看來，目前的經(jīng)濟增長仍處于放緩之中，這使銅市缺少大漲的動力。從基本面上看，銅市已經(jīng)經(jīng)歷了供應(yīng)問題多的時候，在消費仍然疲軟、銅產(chǎn)能逐漸恢復(fù)和廢銅問題大大緩解的背景下，銅市的壓力正在顯現(xiàn)出來。因為從整個銅供需上看，銅產(chǎn)量的增幅基本會與消費增幅一致，銅供應(yīng)仍會得到保證，銅價反彈結(jié)束的可能性也很大。

聚焦國內(nèi)情況，2018年我國銅市就較為疲軟，這將對世界銅消費造成很大影響，因為中國銅消費占了的60%，幾乎消費的主要增幅都來自于中國，中國的消費是市場走勢的關(guān)鍵。由此看來，2019年銅消費或許也會如此。

在消費量很難極大擴張的情況下，銅供應(yīng)也難以出現(xiàn)過緊情況。年初對銅供應(yīng)緊張的擔(dān)憂是銅價反彈的主因之一，但隨著產(chǎn)能的恢復(fù)和廢銅形勢的好轉(zhuǎn)，銅的緊張程度將得到緩解。

從各主要銅礦企業(yè)的2019年生產(chǎn)計劃中也可看到，雖然Freeport因為Grasberg銅礦會減產(chǎn)23萬噸，但南方銅業(yè)會增產(chǎn)11萬噸，量子會增產(chǎn)12萬噸，五礦資源會增產(chǎn)9萬噸，Codelco也會增產(chǎn)6萬噸，因此銅礦產(chǎn)量仍會維持1%以上的增幅。

與此同時，廢銅的干擾會遠(yuǎn)低于去年。2018年，中國限制廢七類的進(jìn)口，但因為市場很快進(jìn)行了重新調(diào)整，進(jìn)口廢銅品位大幅增加，實際影響的進(jìn)口金屬量只有3萬噸。2019年廢七類禁止進(jìn)口，1月進(jìn)口量下降8%，但金屬量卻增加了39%，可見2019年廢銅進(jìn)口的影響會大大低于預(yù)期。未來理性看待，冷靜投資

對于銅價漲后降價的趨勢，投資者也不必太悲觀。盡管今年國內(nèi)冶煉企業(yè)產(chǎn)能增加，但2月銅精礦加工費回落至77美元/噸，市場增產(chǎn)動力不足，國內(nèi)產(chǎn)量恐難以釋放。此外，LME現(xiàn)貨升水處于近幾年高位，國內(nèi)進(jìn)口虧損嚴(yán)重，疊加去年的進(jìn)口高基數(shù)，預(yù)計上半年國內(nèi)進(jìn)口銅數(shù)量將會減少。

新華社一項研究顯示，由于礦業(yè)公司面臨著諸多環(huán)境、社會和治理方面的風(fēng)險，銅供應(yīng)還遠(yuǎn)未得到充足保障。過去，礦業(yè)公司通過利用提價、創(chuàng)造規(guī)模經(jīng)濟和實行技術(shù)創(chuàng)新來應(yīng)對供應(yīng)挑戰(zhàn)。然而研究表明，開采銅礦所帶來的問題，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不是提價就能解決的，環(huán)境風(fēng)險、社會風(fēng)險和治理風(fēng)險是決定成敗的關(guān)鍵。

曾經(jīng)就已經(jīng)有過因公司擔(dān)憂項目中的三種風(fēng)險而被放棄的銅礦項目先例，即便當(dāng)時銅的高價已經(jīng)創(chuàng)下了紀(jì)錄?，F(xiàn)在，采礦業(yè)確實一直很成功的通過技術(shù)進(jìn)步和提高產(chǎn)量來降低成本，但這并不意味著這些礦山就可以開采。

投資者越來越意識到環(huán)境、社會和治理風(fēng)險，所以如果想要利用這些重要的銅儲量，還有很長的路要走。因此，綜上所述，在供應(yīng)未得到穩(wěn)定保證的情況下，銅價短期內(nèi)不會迅速回落，投資者們對此應(yīng)該謹(jǐn)慎看待。